"银广厦"作假难逃"智泽华"火眼金睛
无论是MOODY公司还是STANDART POOR公司,他们所采用的信贷客户资信评价方法,均是以市场数据或行业平均数据作为参照系,并结合专家打分来进行信贷客户资信评价,这种方法的共同缺陷是:(1)市场历史数据很难对具体企业的判断有指导意义。市场数据是不断变化的,通过计算不同行业企业的风险系数(β系数)并据此进行企业价值评估和企业资信等级判断,所得出的结论总是让人忐忑不安。因为,用市场历史数据计算的企业或行业风险系数的准确性,在非常有争议的;(2)用财务指标的行业最好值或行业平均数来判断一个具体企业的资信等级,无论这个指标体系多么科学合理,也总是让人感到过于武断或主观,因为对一个具体企业来说,这个指标可能大大高于行业平均数或最好水平,那个指标可能大大低于行业平均数或最好水平,这个企业的经营情况可能非常好也可能非常差,用多个指标的加权平均值来进行一个具体企业的资信等级评价,评价结果也总是让人不放心;(3)专家打分因专家的认识水平不同、专家所使用的指标或方法的不同而存在着较大的差别,并且专家打分使评价结果平添了许多主观色彩。
企业的各项经营活动和经营决策的成功最终均要通过财务数据反映出来,财务数据是企业经营活动的综合反映,也是企业进行各项经营决策的主要依据。而企业的财务数据,主要通过财务报表归集起来。然而,对于大多数没有学过财务会计专业知识的投资者来说,常常觉得难以看懂财务报表。即使财务会计工作者,由于天天忙于数据归集和核算,也难以将财务数据和企业的经营管理活动联系起来,难以在企业经营决策中有效发挥参谋作用。
长期以来,由于上市公司披露的报表的专业性很强,还有些不良企业更是存心造假,广大投资者很难真正了解上市企业的基本面情况,即便有此心也无此力,投资者在股票投资决策时,主要依据股市的技术分析,这对广大投资者是不公平的。市场上的各类股票分析软件也主要是纯技术性分析软件,基本没有基本面分析软件。随着投资理念的逐渐成熟,市场上过度投机的现象会逐渐减少,全面了解企业的基本面并依此作为主要依据来进行投资的理念会越来越有受到重视。
受专业能力所限,一些投资机构和投资者在了解上市企业基本面时,一般只是看几个关键指标。据上海证券交易所与三大证券报的联合调查,个人投资者最关注的指标是:盈利数量指标(如每股收益、净资产收益率),盈利质量指标(如扣除非经常性损益后的每股收益、净资产收益率),偿债能力指标(如流动比率、速动比率、资产负债率等)。机构投资者首先关注的是成长性指标(如销售收入增长率、净资产增长率),其次才是盈利质量指标和盈利数量指标,机构投资者对现金流量指标、利润分配指标、偿债能力指标、资产状况指标、营运状况指标等的关注程度明显偏低。这说明,即使对基本面分析比较重视的投资者,也没有以全面的企业经营和财务状况分析结果为依据进行投资决策。
而事实上,当我们只用单个指标或某几个方面指标简单地、凭经验地进行企业经营和财务状况判断时,常常难以得出正确的、科学的分析结论。例如,如果一个企业的净资产收益率是股市上最高的(如银广厦),我们就认为这个企业值得投资吗?回答是不一定,需要看该企业实现利润的质量和资产的质量。如果利润均来自于应收账款(银广厦正是这种情况),或者资产中有大量不良资产,投资这个净资产收益率最高的企业的决策就是成问题的。可是,有多少投资者在其净资产收益率非常高时关注其应收账款数量和资产质量了?如果我们分析"银广厦",就会发现该公司自1999年以来的销售收入,绝大多数是由应收账款带来的,并且这些应收账款一直到2001年也没有多少被收回。在这种情况下,也没有多少人去怀疑其销售收入和实现利润的真实性。众多投资者踩上象"银广厦"这样的地雷也就不足为怪了。因此进行上市公司的基本面分析,不但要全面地、指标相互关联地来进行分析,而且要注意分析报表信息的质量,剔除报表中明显存在的虚假成分。
当我们以怀疑的态度重新思考传统的财务分析诊断理论和方法的时候,可以发现,我们过去沿袭的许多分析理论和分析方法是不符合实际情况的。研究表明,在企业盈利能力、经营风险、资金结构等方面的分析理论和方法方面,大家同样深深地陷入了传统的理论分析的误区,难以得出令人信服的结论。传统理论分析的最大误区,并不在所使用的分析指标上,而是在分析判断的方法上。传统的、书本上现在广泛介绍的分析法,主要是单指标分析法,即使使用多个指标,也只是将单个指标数值简单的联系起来,进行多指标综合判断,但却没有将各个指标有机地联系起来,进行多指标、多层次、一环扣一环的动态、综合判断。这也正是不同专家对同一财务报表数据,能够得出不同分析结论的根本原因,也是国内外财务软件领域一直没有出现智能化财务分析系统的主要原因。如果我们使用上面举例所说的多指标、环环相扣的动态判断,就能够得出一个可以被大家普遍接受和验证的客观分析结论。
当我们从新的认识出发来重新构建财务分析理论,智泽华推出的《智能化财务分析和经营诊断系统》终于为广大投资者带来了福音。这套系统使用了我国财务分析专家张金昌博士提出的一系列分析指标和分析方法,动用了200多个财务分析指标,进行了上万次的计算机逻辑判断,能够将专业性很强的三张财务报表转化成通俗易懂的、文字性的企业经营诊断报告。我们不但修正了传统的分析判断方法的不足之处,而且也在分析企业的发展潜力、经营协调情况、负债经营可行与否等方面提出了创新性的理论和指标。
《智能化财务分析和经营诊断系统》解决了以往财务软件只能计算而没有智能化分析判断的不足,并且使用了独创性的分析方法和分析体系,使分析结论更加科学、可靠。该系统适用于各类投资者、投资机构、券商、证券咨询机构对上市企业的基本面进行分析诊断。分析诊断报告基本包含了投资者所关注的全部内容,全面客观地揭示了企业的真实经营状况,即使报表作假,该系统也能提醒投资者。
该系统对券商提高服务质量和服务内容、对证券类网站向投资者推荐有价值的分析年报意义巨大----使投资人无需看懂繁杂的年报数据,就能对上市企业的"生命力指数"一目了然,尽在掌握!
来源:搜狐