从国航与东航事件谈套期保值
国航与东航的套期保值策略比上述期货交易要复杂的多,表现在:第一,他们是以期权的方式进行套期保值,期权交易比期货交易远为复杂;第二,他们不是期货交易所内的场内交易,而是从国际投行、银行等对家处买入看涨期权,即所谓的场外交易,其交易风险远大于场内交易;最后,期权合约中有封顶和兜底价格,封顶价为120美元一桶,现货市场油价超过120美元一桶,国航可以按120美元一桶买入航油,兜底价位70美元一桶,油价跌至70美元一桶以下,对家有权利以70美元一桶的价格向国航出售航油,这是一种比期货合约与简单期权合约更复杂的期权合约。因此,风险的控制也更困难。(注:有关期权交易本文未涉及,但是套期保值的原理与期货交易基本相同)。
四、期货交易的意义
期货交易的经济意义可以归纳为以下几个方面。
(一)稳定供求,保证均衡生产
期货交易所的存在为大宗的商品交易提供了安全、简便、快捷的交易场地,有利于稳定商品的供求关系,保证企业的均衡生产。
(二)减低价格波动的风险,保障生产经营者的利益
这是期货交易的基本功能。企业经营者通过套期保值,或者锁定了原材料的采购成本、或者锁定了待出售商品的销售价格,从而最大限度地消除了价格波动给企业生产经营活动造成的不稳定。
(三)有利于生产经营者改善财务状况
按西方国家的商业惯例,假如一位生产经营者对他所持有的存货完全地利用期货合同进行了套期保值,减低了其存货价值下跌的风险,银行通常会给他以最优惠的贷款条件,他可以得到其存货价值90%的贷款,利率也低得多。而同样一位没有利用期货合同对存货进行套期保值的生产经营者,只能从银行得到其全部存货价值75%的贷款,而且利率也比前者高30%以上。很显然,前者的财务状况要远远好于后者。
(四)有利于发现均衡价格
均衡价格指的是某一商品在供应与需求平衡点上的价格,期货市场的建立为发现这一均衡价格创造了条件。在一个有组织的期货市场上,某一商品的期货价格是在交易所的交易大厅内,通过买卖双方的博弈决定的。所有进场的交易者都有均等的机会在现有的供给与需求状况下,以他认为最合适的价格买进或卖出期货合同。因此,某一时点上的期货价格可以说是公开、公正的权威价格,它综合反映了绝大部分交易者对市场商品价格水平的判断,是相对于当时市场供应与需求比较合理的价格。一旦供求关系随时间的推移而有所变化,期货交易所的报价也随之发生变化,所以,期货交易所中某一期货品种的交易价格是按时间序列持续公开发布的。这一期货价格不仅衔接了商品供求关系的季节时间差,而且能起到平抑物价波动幅度的作用。因此,期货市场上的价格信息对生产经营者全面规划生产经营活动,提高生产经营效率,促进经济资源有效合理地配置和运用,降低产品成本是极为有用,也有利于国家利用这一价格信息对经济运行的宏观状态进行积极而有效地调控。
(五)期货交易所是沟通买卖双方的桥梁,是连结全国市场的纽带
期货交易所的建立,可以把某一商品的分散市场、产地与销地连结成一个有机的整体,这就使得买卖双方的沟通十分容易。此外,由于理论上所有的人都可以进入期货市场参加交易活动(实践中,进入期货交易所进行交易的交易者需要进行一定的资格审查。不同国家、不同期货交易所对期货交易者资格审查的条件是不同的),而且期货交易所发布的期货价格信息是买卖双方博弈的结果,因此,期货市场的存在有利于打破垄断、充分发挥市场公平竞争的作用,促进社会经济资源的有效利用。
(六)稳定收益
根据国际上相当多有关期货市场运用的研究报告,利用期货市场进行套期保值的生产经营者比不利用期货市场进行套期保值的生产经营者其收益更稳定。当然,受套期保值特性的决定,这些人也不太容易获取高利,从而暴富。但是,他们不会因价格波动风险而损失惨重,他们所得到的利益从总体上看是比较稳定的。
五、结论
生产经营者为了锁定成本和利润,就需要避免相关原材料、商品等的价格波动风险,期货合同、期货交易、期权、期权交易是价格波动的避险工具,如果企业利用这些金融工具从事价格避险的业务,这一类业务就是套期保值业务。所谓的套期保值就是在现货市场与期货市场分别建立相反的立场,以期货市场的盈利冲抵现货市场的亏损;或者以现货市场的盈利冲抵期货市场的亏损,从而达到锁定成本或利润的目的。需要注意的是,并不是所有的商品都可以利用这些金融工具达到套期保值目的的,可用于期货交易的商品须符合一定的生产特性和物理特性等要求。此外,利用金融工具进行套期保值业务时,必须注意控制交易风险,需要警惕的是,决不能以套期保值的名义从事期货、期权等金融衍生工具的投机业务。
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